[하나머티리얼즈 166090] 하나머티리얼즈의 내재가치

[하나머티리얼즈 166090] 하나머티리얼즈의 내재가치

 

 

 

 

하나머티리얼즈의 내재가치에 관해 몇 가지 체크해보려 합니다. 경제적 해자, 외형성장, 그리고 향후 전망 등에 관해 검토하려고 합니다.

 

 

 

하나머티리얼즈의 경제적 해자는 글로벌 TOP 기업들의 벤더로서의 지위부터 생각해봐야 합니다. 글로벌 기업의 벤더가 되는 것은 상당한 경쟁력과 시간이 요합니다. 그리고 글로벌 기업의 벤더가 되는 순간부터 안정적인 매출과 양호한 현금흐름이 발생하게 됩니다. 그리고 경쟁기업들과 격차를 유지할 수 있게 되어 유리한 위치를 점할 수 있습니다.

하나머티리얼즈 주가 흐름

출처: 다음 금융

 

올해 3분기에 캐파증설로 생산량을 확대하는 것은 램리서치향 수요에 대응하기 위한 것입니다. 램리서치로 제품을 공급하게 될 경우 글로벌 TOP4 기업 모두에게 고체소재를 공급하는 유일한 기업이 되는 것입니다. 램리서치는 식각공정 분야에서 글로벌 1위 기업이므로 이 부분은 주목해야 할 부분입니다.

 

 

반도체 식각공정은 그 규모가 커지고 있는 반도체 공정입니다. 메모리 반도체 공정전환으로 식각공정의 수가 늘어나게 되어 공정에 필요한 고체소재는 공급부족 상태에 빠진 상태입니다. 공급부족 때문에 하나머티리얼즈의 외형성장이 본격화되고 있습니다. 지난해 3분기부터 캐파증설로 외형성장이 나타났으며 영업이익은 급증했습니다.

 

그리고 새로운 캐파증설 계획이 지난 3월 28일에 공시되었습니다. 여전히 고체소재의 공급부족 상태가 유지되고 있기 때문에 새로운 캐파증설이 필요했고 이것은 하나머티리얼즈의 성장 모멘텀입니다. 하나머티리얼즈는 올해에도 50% 이상의 외형성장을 보여줄 것으로 전망됩니다. 캐파증설 규모에 따라 그 이상의 외형성장을 나타낼 수도 있습니다.

 

DRAM과 NAND의 Bit Growth가 늘어나고 있으며 이 추세는 계속될 것입니다. 그리고 삼성전자와 SK하이닉스의 실적이 좋은 상태를 유지하고 있어 하나머티리얼즈의 성장도 지속될 것으로 예상됩니다.

 

 

 

향후 전망은 반도체 시황에 따라 결정됩니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 성장은 둔화되고 있지만 급격한 실적절벽은 나타나지 않을 것으로 보입니다. 반도체 사이클이 업사이클의 정점을 지나더라도 다운사이클이 예전과 다른 양상을 보일 것으로 예상됩니다. 업다운의 변동폭이 크지 않을 것으로 예상되므로 2020년 반도체 시황은 전망하기 힘든 부분이 있습니다. 과거의 사이클과 다른 사이클 모양이 나타날 수 있기 때문에 전망이 힘들어진 것입니다.

 

그리고 2020년 이후엔 새로운 양상이 나타날 수도 있습니다. 4차산업혁명이 가져올 수 있는 변화들이 반도체 시황에도 큰 영향을 줄 수 있기 때문입니다. 메모리 반도체의 PC향과 모바일향 수요는 비슷한 특성을 나타내지만 서버향 수요는 다른 특성을 나타냅니다. 그리고 수요가 세 가지 분야에서 나타나고 있어 수요는 안정적이라 평가할 수 있습니다. 예전처럼 급격한 수요의 변화가 감지되지 않고 있는 이유가 있는 것입니다. 서버향 수요는 글로벌 기업들로부터 발생하며 단기적 수요가 아닌 장기적 수요이며 고마진 제품을 필요로 하며 수요를 예측해서 공급 계획을 세울 수 있는 여지가 있다는 점에서 다른 특성을 보입니다. 그래서 서버향 수요가 약간만 늘어나도 반도체 기업들은 성장할 수 있는 골디락스 성장 구간에 진입한 것으로 보입니다. 이런 상황에서 2020년 이후에 새로운 수요가 발생할 경우 반도체 시황은 새로운 국면을 맞이하게 될 것으로 예상됩니다.

 

주요 포인트는 두 가지입니다. 삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 기업들이 2020년까지 영업이익 감소가 나타나지 않고 2020년 이후에 메모리 반도체에 대한 새로운 수요가 발생하는지 잘 지켜봐야 합니다. 현재까지 나타난 바로는 올해는 영업이익이 늘어나는 구간으로 전망됩니다. 그런데 2020년에도 영업이익 감소가 나타나지 않으면 반도체 사이클을 다르게 해석해야 합니다. 5G의 영향이 어느 정도라고 이야기할 수 없는 상황이므로 상당한 불확실성이 존재합니다. 따라서 향후 전망은 무의미합니다. 변수가 많기 때문이며 새로운 해석이 필요한 시대에 진입하고 있기 때문입니다.

 

 

 

아무튼 반도체 소재업체의 성장은 반도체 기업의 성장에 후행하며 매출절벽이 존재하지 않는다는 점에서 하나머티리얼즈의 향후 전망은 2019년 상반기까지 좋은 것으로 보입니다. 반도체 기업의 성장이 내년 상반기까지 이어질 경우 하나머티리얼즈의 성장은 2019년 하반기까지 나타날 것입니다. 이것은 최대한 보수적인 전망이므로 더 좋을 것으로 기대됩니다.